Expreso MendozaHay algo que la gente siente aunque no pueda explicar con datos técnicos: la sensación de que no alcanza. No alcanza el sueldo, no alcanza la jubilación, no alcanza el crédito. Y no es una ilusión. Tiene sustento en los números: la base monetaria en Argentina se contrajo más de un 21% en términos reales desde sus máximos de mediados de 2025. Hay menos pesos reales circulando que antes. La inflación no bajó lo suficiente como para compensar esa contracción.
El equipo económico tuvo que salir esta semana a aclarar en redes que el Banco Central no está inyectando pesos deliberadamente para bajar las tasas de interés. Lo que ocurrió es que en las últimas semanas bajaron significativamente las tasas en pesos —sobre todo en operaciones interbancarias de corto plazo—, y eso generó ruido entre los analistas. La caída de tasas combinada con inflación elevada produce un fenómeno peligroso: tasas reales negativas. El que presta recibe menos de lo que perdió por la inflación.
¿Dónde están los pesos entonces? Según los economistas de MegaQM, la liquidez está estacionada en la rueda Repo —donde el Banco Central absorbe excedentes de pesos del sistema financiero—, que prácticamente duplicó su volumen operado en pocas semanas y llegó a los $5 billones diarios. En los bancos, los depósitos siguieron creciendo, pero el crédito en pesos se desaceleró y cae en términos reales. Los bancos tienen más caja que antes pero prestan menos, lo que agrava la percepción de escasez del lado del que necesita financiarse.
La fuente principal de emisión de pesos en 2026 fue la compra de dólares por parte del BCRA, que acumuló casi USD 4.000 millones en lo que va del año, generando una emisión de $5,6 billones. Sin embargo, ese dinero fue prácticamente absorbido porque el Tesoro utilizó pesos captados en el mercado de capitales para comprarle esos mismos dólares al BCRA y pagar vencimientos de deuda. El efecto neto sobre la base monetaria fue mínimo.
En la curva de tasas, el panorama muestra tensiones: en el tramo corto se opera en torno al 29% anual, cuando la inflación anualizada para ese período se ubica entre el 35% y el 40%. Tasas negativas en términos reales. En el tramo largo, las tasas de alrededor del 32% podrían ser apenas positivas o también negativas, dependiendo de cómo evolucione la inflación en los próximos meses.
El shock externo del precio del petróleo —que subió más del 50% en marzo por el conflicto en Medio Oriente— agrega presión inflacionaria difícil de controlar desde la política monetaria local. Los analistas ya proyectan una inflación anual para 2026 cercana al 28%, con riesgo al alza si la crisis energética global se profundiza.
Para el mendocino de a pie, todo esto se traduce en una ecuación cotidiana muy simple: los precios suben, el sueldo ajusta pero siempre por detrás, el crédito es caro o inaccesible, y la sensación de que "no hay plata" es la experiencia dominante. Los técnicos dirán que la base monetaria está controlada. La gente responde con el bolsillo vacío.
